讲师：中国社会科学院中小企业研究中心理事会副理事长 吴瑕

 

企业发展到了一定程度，就会面临着转型或者扩大规模的抉择，而资金往往就会成为继续发展的瓶颈。融资，则是解决这一瓶颈最有效的手段之一，本文将从理念、渠道、策略和风险等方面阐述新经济时期中小企业融资理财的新观念，用丰富的案例论证企业融资的渠道和方法。

 

上堂课我们讲到要树立正确的融资理念，并结合实际案例，分析了金融租赁融资、供应链金融等融资形式，本堂课我们继续介绍几个新型融资方式。

 

国外银行贷款

 

国外银行贷款，是指国内企业为进行某一项目筹集资金，在国际金融市场上向外国银行贷款的一种融资方法。目前花旗银行、渣打银行等一些国外银行，都把眼球转向了中小企业。如，2007年12月15日国内首家外资村镇银行——随州曾都汇丰村镇银行在湖北挂牌开业，注册资本为人民币1000万元，由上海汇丰银行有限公司全资设立。国外银行实际并没有什么神秘，中国企业要善于用充足的国外资本来做好自己的事。我们结合万科引进境外投资，“曲线贷款”成功这一案例，来分析这种融资方法。

 

融资背景：2003年又一轮宏观调控来临，万科为了对付宏观调控，融资渠道多元化是万科的必然选择。除了资本市场，境外融资和信托是万科非银行融资的主要方式。当时万科的非银行融资在融资总额中只占20%左右，在国内已居领先地位，万科希望最终能够把这个比例增加到30%。

融资目的：目的是为万科在中山即将开始的项目“万科城市花园”进行境外融资。

融资对象：德国有一家银行简称HI，其总部设在爱尔兰首都都柏林。HI在欧洲只能算是小银行。核心资产12亿欧元，管理着1700亿欧元的资产。

融资额度：3500万美元。

 

融资经过：

 

1、万科澳门萄京8522娱乐网址注册一家中外合资企业，简称万科中山，由深万科和万科的附属公司香港永达投资公司共同投资设立，该公司权益实际上完全属于万科。

2、万科与HI共同设立新公司，地点：都柏林;名称：Best Gain Investment，简称BGI；万科持有35%的股权。

3、万科转让中山项目80%的股权给BGI公司。融资安排完成后，万科直接和间接持有的万科中山公司48%权益。从形式上看，HI取得了中山项目的控股权，其实是包装换取的外国直接投资。

4、双方合同约定，在项目回款之后，万科将以同业拆借利率再加几个点的利息赎回股权。也就是说，这实际上是一笔商业贷款。但由于商业贷款属于资本项目，直接的境外信贷显然违背当时的外汇管制，因而才不得不“曲线融资”，这个融资安排，相当巧妙地满足了有关的管制要求。

 

案例点评：

 

1、低成本境外融资：对于此项融资安排的具体利率水平相当低，大约只相当于国内同类型贷款的基本利率。

2、转嫁项目失败风险：该项目的投资全部来自HI银行的融资，从法律上看，由于资金全部来自HI，控股者又是HI，则至少在名义上，项目的风险也完全由HI来承担。

3、项目收益分配完全由万科掌握：万科需要付出的只是几个百分点的融资成本以及自己的品牌。

4、打开了境外融资之门：丰富了万科的融资手段，在融资渠道多元化方面迈出了重要一步；

5、提高万科的项目管理水平：国外金融机构的投资管理非常严格细致，这对万科的项目管理水平也提出了更高的要求。例如，假如融资期限为42个月的话，项目计划就必须做42个月，而万科的计划一贯是做24个月，但不能满足国外投资机构的要求。万科将中山项目的管理作为项目管理标准，这是难得的学习和提高的机会。

6、HI得到了什么？

HI他们也有自己的如意算盘。作为来华投资的第一单，HI最关心的并不是利润，重要的是有一个开始，并由此积累经验、知识和人脉关系。短期的投资回报肯定不是HI所追求的。这与来华投资地产的其他国外基金有很大的不同。ING（荷兰国际澳门萄京8522娱乐网址）和摩根斯坦利在国内也有地产投资项目，而且都是以项目入股的方式进行，年度投资回报率非常之高，据称不低于20%。这意味着，如果项目周期为两年的话，总的投资回报率就将高达44%。但既然中国房地产是高风险市场，要求高回报也是合理的。

而HI取低回报的贷款模式，虽然无法分享高利润，却更具可持续性。万科与HI及其他境外投资机构的合作将继续扩大，而HI也将借此打开中国地产市场的大门。

 

引进风险投资

 

风险投资（Venture Capital，缩写为VC，也称“创业投资”），是指专业投资人对新创（或市值被低估）企业进行的投资。投资人不仅投入金钱，而且还用自己长期积累的经验、知识和信息网络帮助企业进行经营。与传统投资相比，VC是一种主动的投资方式，所以，由VC支持而发展起来的公司成长速度远高出普通同行。公司发展壮大后，将会以上市、并购等形式出售，投资人将得到高额的投资回报。

 

风险投资有着高风险、高回报、专业性、组合性、权益性、中长期这几大特点。而引进风险投资的企业，则需要具备高科技、高增长、高素质、高风险、高回报、可退出这些基础条件。企业在种子期、创业期、成长期、成熟期，都可以选择引进风险投资。

 

企业要引进风险投资，就必须明白风险投资家的偏好是什么。他们最关心什么？——投资回报率；最喜欢什么? ——高额回报；最害怕什么？——企业破产清算。

 

关于风险投资的退出模式，股票上市是风险投资退出的最佳方式；股份转让是风险投资退出的另一途径；清理公司则是风险投资退出投资失败企业的办法。

 

案例：改变阿里巴巴命运的三次融资

 

1、马云发现了“千里马”

 

阿里巴巴接触风险投资商源于马云发现了“千里马”，用对了一个关键人物——蔡崇信。蔡崇信是阿里巴巴现任CFO，他来自台湾，是美国耶鲁大学法学硕士，毕业以后在华尔街当了四年的律师，然后被银瑞达（InvestorAB）公司派往亚洲负责整个亚洲的风险投资，1999年在同马云接触之后，决定加入阿里巴巴，为此他放弃了当时已经高达百万美元的年薪。

 

2、马云私募到手第一笔天使投资500万美元

 

蔡崇信在华尔街的人脉开始发挥作用，1999年10月，马云私募到手第一笔天使投资500万美元，由高盛公司牵头，联合美国、亚洲、欧洲一流的基金公司如汇亚、银瑞达、新加坡科技发展基金参与。蔡崇信本人也作为投资者进入了公司董事会。

 

3、“大玩家”又发现了马云

 

在阿里巴巴的第二轮融资中，是软银的介入，这个大玩家在此后开始不断的支持马云，才使得阿里巴巴能够“玩”到今天的规模。

 

马云结识孙正义（软件银行澳门萄京8522娱乐网址公司的创始人）全属偶然。2000年10月，摩根士丹利亚洲公司资深分析师印度人古塔给马云发来了一封E-mail，称有个人“想和你见一面，这个人对你一定有用”，地点就在北京富华大厦。此人正是孙正义。

 

在这次约会中，来自软银、摩根士丹利以及国内众多互联网企业的CEO均在座——有人为融资而来，有人为投资而来。由于前来面谈融资事宜的企业太多，孙正义只给每个人20分钟时间阐述公司业务规模、商业模式和发展目标。但马云只讲了6分钟不到，孙正义就从会议室那头走过来说：“我决定投资你的公司。”

 

4、第二轮融资成功获得2500万美元

 

20天后，马云飞往日本，在东京和孙正义再次面谈，孙正义提出投资阿里巴巴3000万美元，占公司30%的股份，马云同意了。可是一回到国内，马云就后悔了，因为太多资金的进入会削弱管理层对公司的控制。于是，马云向孙正义提出：“按照我们自己的思路，我们只需要2000万。”

 

2000年，马云为阿里巴巴引进了第二笔资金，敲定了2500万美元的投资，包括软银、富达、汇亚资金等六家，其中软银为2000万美元，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。

 

5、第三轮融资又成功获得8200万美元

 

2004年2月，阿里巴巴完成了他的第三轮融资，再次从软银等VC手中募集到了8200万美元，其中软银出资6000万美元。此次8200万美元的投资来自四家风险投资公司，其中包括软银、富达创业投资部、寰慧投资和TDF。

 

6、三轮过后仍是第一大股东

 

三轮融资过后，持股结构如下

马云及其团队：占47%的股份

软银：占20%

富达：占18%

其他几家股东：占15%。

 

商业信用融资

 

商业信用是企业之间在买卖商品时，以商品形式提供的借贷活动，是经济活动中的债权债务关系。商业信用的存在对于扩大生产和促进流通起到了十分积极的作用，企业有必要加强对商业信用政策的研究，在对用户信息进行定性和定量分析的基础上，评定用户的信用等级，并对不同信用等级的用户实行不同的信用政策。

 

操作方法：

 

1、应付账款融资

2、应收账款融资

3、预收货款融资

 

案例：中国移动通信公司预存话费的商业融资

 

2003年，中国移动通信公司广州公司实行了一项话费优惠活动，实际也是一种商业信用融资形式。具体是：若该公司的手机用户在2002年12月底前向该公司预存2003年全年话费，享受如下优惠：

预存4800元，可以获赠价值2000元的缴费卡；

预存3600元，可以获赠1200元缴费卡；

预存1200元，可以获赠600元的缴费卡。

 

融资效果：该通信公司通过这种诱人的话费优惠活动，可以令该公司的手机用户得到实实在在的利益，当然最重要的是，还可以为该公司筹集到巨额的资金。该项活动有30万个客户参与，融资6亿元。公司可以利用这笔资金去拓展新的业务，扩大经营规模。另外，该通信公司通过话费让利，吸引了一批新的手机用户，稳定了老客户，在与经营对手的竞争中赢得了先机。